Почему акции Eli Lilly просели, несмотря на бум лекарств от ожирения?

Акции фармацевтического гиганта Eli Lilly вчера рухнули на 6%, пережив худший день с февраля. Причина — жёсткий отчёт аналитиков HSBC, усомнившихся в радужных прогнозах Уолл-стрит для рынка препаратов от ожирения.

Эксперты банка считают, что рынок лекарств класса GLP-1 к 2032 году достигнет $80-120 млрд, а не заоблачных $150+ млрд, как верят многие. Главный камень преткновения — жёсткая ценовая конкуренция, которая уже набирает обороты. Lilly, напомним, уже договорилась о снижении цен на некоторые свои препараты в обмен на доступ к программе Medicare.

Но опасения HSBC глубже. Аналитики указывают на уязвимость бизнес-модели: значительная часть продаж идёт за наличный расчёт, а не через страховки. В случае экономического спада у среднего класса может просто не остаться денег на дорогие курсы лечения. В отчёте даже затронута тема возможного сокращения «белых воротничков» из-за развития ИИ, что ударит по платёжеспособному спросу.

Ещё один риск — пероральный препарат от ожирения, который Lilly планирует выпустить в ближайшее время. HSBC сомневается, что пациенты будут строго соблюдать режим приёма таблеток, ссылаясь на высокий процент отказов в клинических испытаниях.

Впрочем, скепсис HSBC выглядит чрезмерным на фоне общего рыночного оптимизма. Ожидается, что уже в следующем месяц регулятор одобрит таблетку orforglipron от Lilly. Её ключевое преимущество — значительная потеря веса без жёстких ограничений в еде и воде, да ещё и без уколов. Это может привлечь огромную новую аудиторию.

Мы также верим, что страховое покрытие таких препаратов будет только расширяться. Всё больше исследований от Lilly и её датского конкурента Novo Nordisk показывают, что GLP-1-лекарства дают эффект далеко за пределами похудения, например, снижая риск сердечно-сосудистых заболеваний. Чем больше страховок — тем меньше зависимость от капризного рынка «наличных» пациентов. Нынешняя коррекция, возможно, стала поводом присмотреться к акциям одного из лидеров фарминдустрии.