Миллиарды в ловушке: инвесторы рвутся из частных кредитов, но не могут забрать деньги

Частные кредиты, ещё недавно казавшиеся золотой жилой для розничных инвесторов, показывают свою оборотную сторону. Всё больше людей, вложивших миллиарды, пытаются выйти из этих фондов, но сталкиваются с ограничениями. Волна запросов на вывод средств обрушилась на индустрию, заставляя пересматривать её стремительный рывок в сторону массового клиента.

Гигант Blackstone стал последним управляющим, кто ощутил этот напор. Инвесторы его флагманского фонда BCRED объёмом $82 млрд подали рекордное количество заявок на вывод — почти $3.8 млрд. Компании пришлось пойти на экстренные меры, чтобы выполнить все запросы. А до этого Blue Owl Capital уже приостановил регулярные выплаты в одном из своих фондов для американских розничных инвесторов, перейдя на нерегулярные выплаты за счёт продажи активов.

Проблема в самой сути продукта. Эти фонды предлагают высокую доходность, но вкладываются в неликвидные активы, которые нельзя быстро продать на бирже. А теперь они открыли двери для обычных людей, привыкших к мгновенной ликвидности, как в ETF. Это фундаментальное несоответствие вышло на первый план.

«Люди иногда упускают, что это полуликвидные продукты, — заявил президент Blackstone Джон Грей. — Ограничения на вывод — это особенность, а не ошибка. Вы жертвуете частью ликвидности ради более высокой доходности».

Однако нервы у инвесторов сдают. Напряжение добавляют опасения по поводу качества кредитов на поздней стадии экономического цикла и риски, которые искусственный интеллект несёт для бизнес-моделей компаний из софтверных портфелей. Аналитики Moody's предупреждают: баланс между высокой доходностью и «розничной» ликвидностью будет и дальше испытываться на прочность.

Эксперты считают, что индустрии стоит быть осторожнее. «Розничному рынку нужно осознавать, что базовые активы остаются неликвидными, и не инвестировать в них, как в ETF, — отмечает Уильям Барретт из Reach Capital. — Логично предлагать продукты массовому клиенту, но, возможно, начинать стоит не с него, а с более подготовленных состоятельных инвесторов».

Пока фонды, подобные BCRED, показывают солидную доходность (почти 10% с момента основания). Но текущий кризис — не кризис прибыли, а кризис ожиданий. Индустрии частных кредитов предстоит непростой выбор: либо мириться с давлением ликвидности, либо менять саму структуру продуктов, что может ударить по их главному козырю — высокой доходности.