Космическая афера на триллион: почему IPO SpaceX может стать катастрофой для инвесторов

SpaceX готовится к крупнейшему первичному размещению акций в истории — компания Илона Маска оценивает себя в сумму от 1,75 до 2 триллионов долларов и планирует привлечь 75 миллиардов. Ракетно-спутниковый гигант, объединившийся с ИИ-стартапом xAI, обещает инвесторам орбитальные дата-центры и тотальное доминирование в искусственном интеллекте в дополнение к уже работающему Starlink. Но тени прошлых мега-сделок нависают над этим проектом. Те, кто клюнет на эту приманку, рискуют потерять триллион долларов — как это уже было с первыми покупателями акций Alibaba, Meta и Saudi Aramco.

Аналитики The Motley Fool провели отрезвляющий расчет: при прогнозируемой выручке SpaceX в 2025 году на уровне 15-16 миллиардов долларов коэффициент цена/продажи для оценки в 2 триллиона составляет 125. Для сравнения: во времена доткомов Microsoft, Cisco и Amazon достигали пиковых значений 30-45 перед обвалом. Все, что выше 30, по словам аналитика Шона Уильямса, обычно заканчивается падением на 50% и более. А 125 — это уже за гранью абсурда.

Уильямс проанализировал крупнейшие IPO с 1999 года: через полгода после размещения Alibaba потеряла 9%, Visa выросла на 23%, Meta рухнула на 38%, General Motors упала на 8%, UPS — на 11%, Saudi Aramco — на 15%. В среднем — минус 10%. Для SpaceX это испарение 200 миллиардов долларов. А если повторить сценарий Meta, которая за 3,5 месяца обвалилась на 54%, то потеря составит триллион.

Документы, поданные в SEC, раскрывают и другую тревожную деталь: в 2025 году SpaceX получила 18 миллиардов выручки, но потеряла 5 миллиардов. Коэффициент цена/продажи на уровне 69 уже натягивает доверие до предела. А с учетом двойной структуры акций — класс B дает инсайдерам 10 голосов против одного у публики — Маск сохраняет полный контроль, оставляя миноритариям лишь риск.

Сам Маск оценивает общий адресный рынок в 28,5 триллиона долларов, из которых 90% приходится на ИИ. Орбитальные серверы, миллион спутников для дата-центров, фабрика на Луне — звучит футуристично. Но капитальные затраты уже вдвое превысили выручку, и Starlink пока лишь финансирует текущий денежный поток.

Инвестор Росс Гербер, владеющий долей в SpaceX, уже заявил, что продаст часть акций при оценке в 2 триллиона, опасаясь пузыря. «Цунами» продаж, по его словам, начнется через полгода после IPO, когда истечет период лок-апа для крупных держателей вроде Google (6% акций), Fidelity и суверенных фондов.

Маск переписывает правила: до 30% акций могут быть предложены розничным инвесторам — втрое больше нормы. Аналитический тур на три дня устроят прямо на Starbase. Nasdaq уже меняет правила для быстрого включения в индексы. Но история не гнется: мега-IPO проваливаются, когда хайп встречается с реальностью. SpaceX может покорить звезды. Акционеры — скорее всего, просто сгорят.